财报发布季下，数据再次成为了衡量企业的准绳。而这次，舞台的聚光灯转向了多邻国。
日前，语言学习平台多邻国发布了2025 年第四季度及全年财报。财报显示，公司当期营收与利润均超出市场预期，全年预订额首次突破 10 亿美元。不过，与这份成绩单同步释放的，也包括经营策略的转向，以及被大幅下调的 2026 年业绩指引。
财报发布后，多邻国盘后股价下跌超 23%，多家国际投行同步调整了评级与目标价。而其业绩表现与市场反应之间的强烈反差，来自于公司经营重心的变化——过去几年，多邻国持续强化变现效率，通过更精细化的订阅分层与广告策略，推动单用户收入提升。但如今，多邻国选择在这一基础上放缓节奏。
是变现，还是增长？
从数据看，多邻国近年的商业表现并不逊色。2025 年全年，公司预订额突破 10 亿美元，日活用户（DAU）超 5000 万，较 2021 年上市时增长逾 5 倍。同时，围绕“免费层-Super Duolingo-高端 Max 层”构建的三级订阅体系，加上高频广告曝光与转化引导，多邻国在教育科技赛道中也保持了较高的盈利水平。根据数据，2025 年，公司调整后 EBITDA 利润率达到 29.5%。
与之形成对比的，是其平台用户增长节奏开始放缓。2025 年全年，多邻国 DAU 增速持续回落，第四季度日活同比增速为 30%，为近四年来最低水平。而到了 2026 年 1 月，这一数字进一步降至 22%。公司预计，2026 年 DAU 同比增速约为 20%，明显低于此前的高增长阶段。
在多邻国管理层看来，增长节奏的变化，也是其过去数年持续强化变现策略的一种体现。其商业化设计在提升单用户收入的同时，也提高了部分功能的使用门槛，对免费用户的留存与口碑传播形成了一定影响。也由此，平台逐渐陷入 “单用户收入上行、用户规模增速放缓” 的增长困局。
成本下降，AI 下放
作为后续方向，多邻国在财报中表示，希望从 AI 功能的开放上开始，调整公司经营重心。
此前，多邻国将“Video Call with Lily”（拽姐视频通话）AI 口语练习功能归属为高端 Max 订阅的专属权益，用以拉高付费层级之间的区隔。而在新的策略下，这一功能将下放至更主流的 Super Duolingo 订阅套餐，并计划逐步向更广泛的用户开放。
公司同时表示，将在 2026 年继续加大 AI 研发与营销投入，相关费用增速将超过收入增速。这一向免费用户开放更多 AI 口语工具的策略，也意味着产品设计中原本用于推动升级付费的“摩擦”会有所减少。
而作为这一策略的驱动力，生成式 AI 成本的下降起到了不可忽视的作用。多邻国创始人兼 CEO 路易斯·冯·安（Luis von Ahn）透露，“Video Call with Lily”的运行成本已较上线之初下降至不足十分之一。随着成本进一步下探，公司计划在条件成熟时向所有用户开放相关功能，以提升整体学习体验。围绕这一方向，公司愿意接受短期盈利能力的回落，并设定了 2028 年实现 1 亿 DAU 的中期目标。
用户，用户，还是用户
经营节奏的改变，也直接体现在多邻国的业绩指引中。财报指出，2026 年全年预订额预计为 12.7 亿至 13 亿美元，对应增速约 11%，低于市场此前的 13.9 亿美元与 20% 的预期。同时，其营收与利润率指引也随之下调，全年营收预计为 12.0 亿至 12.2 亿美元，利润率将从 2025 年的 29.5% 回落至约 25%。
在此背景下，公司董事会批准最高 4 亿美元的股票回购计划，但这一举措并未改变市场对盈利下调的直接反应。围绕高利润率与高确定性增长所建立的估值逻辑，需要在新的增长路径下重新评估。
当然，这次调整的核心，也在于用户规模能否重新提速。此次财报中，多邻国为 2026 年设定的 DAU 同比增长目标约为 20%。如果在放缓变现节奏的情况下，用户增长未能改善，其盈利回落与增长放缓可能同时出现。反之，也可能迎来管理层所预期的增长破局。
回到多邻国本身。接下来几个季度的 DAU 曲线，将比任何战略表述更有说服力。
